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21 Noviembre 2018
Miercoles, 21 de Noviembre de 2018 | San Juan | Argentina

 

economía

Colapso de los bonos argentinos: ¿compro, vendo o lloro?

Retrocediendo: riesgo país en máximos. Desde el 17 de octubre 2017 a hoy, el bono a 30 años de
Argentina (AA46) tuvo un retorno precio negativo de 24% con un riesgo país en máximos, lo cual es
enorme para cualquier mercado de renta fija normal, que no somos.

Lunes, 04 Junio 2018 12:52

 

La permanente falta de
audacia del Gobierno, sumada a un “no ministro de Hacienda” que se exponenció con la
existencia de un “no plan económico", comenzó a agitar las aguas de un mercado internacional
que se empezaba a dar cuenta de lo que realmente somos y en este entorno “de la nada” como estrategia de base, se pergeñó una larga secuencia de eventos absolutamente brillantes en manos
de la “elite intelectual” que está al mando, algo que será recordado por siglos en los anales del
fracaso económico latinoamericano, en esta ocasión, con páginas merecidamente amarillas.
Primero, sancionamos y aplaudimos el Impuesto a la Renta Financiera, sin considerar que nos
teníamos que endeudar por años enteros, en vez de favorecer al ahorrista que nos prestaba, les
creamos un impuestazo y obviamente ante semejante señal se fueron todos, con el riesgo país
volando por el aire, al punto tal que tuvimos que pasarle la gorra al FMI en acto de derrota
desesperada. Segundo, se vino una reforma fiscal con alto costo político e inexistente impacto
económico, en otro himno a la irrelevancia oficialista. Tercero, el 28D nos llevamos puesta la
independencia del Banco Central . Cuarto, la reforma laboral, terminó siendo también una “no
reforma” en línea a lo que vino haciendo este gobierno desde su inicio: “la inacción” como status
quo. Quinto, la inflacion en vez de desacelerar comenzó a picar en punta dejando una montaña
de Lebacs al 10% del PBI como herencia, creciendo al 40% anual y asfixiando al sector PyME.
Sexto, y en un contexto en donde las tasas en USA comenzaban a subir, nuestro brillante equipo al
mando decidió extender el Impuesto a la Renta Financiera a los no residentes, evento que generó
el inicio de la corrida cambiaria con todos los extranjeros liquidando Lebac una perlita populista
como pocas en la historia económica mundial. Aun, si lo hubieran hecho a propósito, hubiera sido
imposible hacerlo así de bien, el daño a la economía real y a la credibilidad de la Argentina en
ocho meses de torpezas interminables llevará años recuperar. Sin embargo, al día de hoy,
seguimos escuchando una larga secuencia de ignorancias económicas que defienden el Impuesto
a la Renta Financiera, hasta la “Madre de la Patria” lo comunica orgullosamente por Twitter.
Felicitaciones muchachos, el socialismo cloacal de Cambiemos creó el Impuesto a la Renta
Financiera y al mismo tiempo nos dejó sin financiamiento externo, otra joyita de nuestro “dream team progresista”. Moraleja: los políticos argentinos, regalados, son caros, simplemente carecen
de la capacidad intelectual necesaria para estar a cargo de semejante responsabilidad.
En finanzas, los logros del “dream team” se pueden medir fácilmente. Argentina 2046 el
17/10/17 llega a su mínimo nivel de rendimiento al 6.56%. Desde dicha fecha, su tendencia
ascendente ha sido implacable, cotizando al cierre del viernes en máximo histórico, exhibiendo un
rendimiento de 8.70%. Mucho político y economista condescendiente con el poder de turno
dijeron que este evento se debe a la suba de tasas en Estados Unidos, vamos a analizar si esto es
cierto. El 17/10/17 la tasa de 30 años en USA era de 2.80%, cuando al cierre del viernes cotizaba en
3.04%. El rendimiento norteamericano ascendió solamente en 24 puntos básicos. Sin embargo, la
parte larga de la curva argentina voló por el aire latino en 214 puntos básicos. Conclusión 1:
Argentina reaccionó 9 veces más fuerte que la tasa norteamericana dejando un claro sabor a
torpeza local. En el mismo periodo, Brasil 2045 ascendió de un rendimiento de 5.15% al 17/10/17,
a uno de 5.75% al cierre del viernes. Conclusión 2: Argentina reaccionó 4 veces más fuerte que
Brasil y Brasil lejos está de estar tranquilo. Y finalmente, Colombia al 17/10/17 exhibía un
rendimiento a treinta años de 4.81%, cuando al cierre del viernes, cotizaba en 5.24%. Conclusión
3: Argentina reaccionó 5 veces más fuerte que Colombia. Más allá de las mentiras que se cuentan
por TV y que se escriben en la prensa, a la luz de las cotizaciones, es evidente que la parte larga de
la curva argentina operó estrepitosamente por afuera del mundo emergente, aspecto que denota
un mercado que utilizó a un evento internacional, suba de tasas norteamericanas, como el gran
catalizador para desenmascarar un país que hace dos años viene traccionando sin plan, sin
audacia, plagado de inconsistencias macroeconómicas, sustentado en base a una fe y esperanza
amarillezca y enfrentando a una oposición sumamente destructiva y ávida de la caja que da el
poder. Desde el caótico mes de mayo, los mercados internacionales nos hicieron una pregunta que nadie quiere enfrentar: ¿cuánto vale un país que no existe? En sólo un par de meses,
oficialismo y oposición, destruyeron una dinámica de compresión de riesgo país que venía
gestándose muy favorablemente desde el 2013, a diferencia de la que relata el gobierno, esta
destrucción de tendencia fue la que nos condenó al FMI. Un gran abrazo y mis más sinceras
felicitaciones a todos mis amiguitos social demócratas que tanto defienden a los pobres. ¿Son
conscientes a dónde vamos a llevar los niveles de pobreza con las cuatro semanitas de mayo más
devaluación al 25%?
¿Gauchada o guachada peronista? La dinámica de la castigada curva argentina de bonos había
llegado a un punto de máximo estrés el 15 de mayo 2018, en el pico de la crisis cambiaria
autogenerada por el Gobierno. En dicha fecha, el rendimiento de Argentina 2046 llegó a 8.70%. Sin
embargo, desde entonces, con el anuncio de un plan del FMI que sirviera de tutor paternalista a un
equipo económico que nunca supo qué hacer, se observó una recuperación muy agresiva y
generalizada a lo largo de toda la curva soberana: el mercado festejaba que finalmente alguien
quedaría a cargo. Argentina 2046 al 24 de mayo ya cotizaba en 8.15%, implicando una sustancial
recuperación en su precio del 6%, en sólo 9 días. Claramente, el mercado se estaba tranquilizando,
de una u otra forma, se venía un ancla representada por un FMI que finalmente pudiera retornar
orden a un caos autoinfligido por una serie interminable de torpezas en manos del equipo político
y económico de nuestro señor Presidente. Pero como vivimos en Peronia, todo siempre puede
ponerse peor y en este punto de convergencia hacia una renovada tranquilidad después de muy
intensos días de caos cambiario, el peronismo se vino con en “anti-tarifazo” enviándole una clara
señal al mundo entero: somos una tribu alienígena en estado de absoluta paranoia. Bajo dicha
señal, la semana pasada fue caótica en el mercado de bonos, con el Argentina 2046 devolviendo
absolutamente todo lo que había recuperado y cerrando nuevamente en un rendimiento del 8.70%. Para los que no están familiarizados con la dinámica de precios de los bonos largos, es muy
difícil que un bono en una semana haga 6% y es infinitamente improbable que en 15 días haga 6%
para un lado y otro 6% hacia la dirección opuesta. Gracias peronismo, siempre contribuyendo al
fortalecimiento de la República.
¿Compro, vendo o lloro? Se hace indispensable diferenciar entre largo plazo o sea, Peronia
después de las elecciones del 2019 y el corto plazo o sea, la tribu alienígena hasta las
presidenciales. Los mercados financieros nunca operan el largo plazo, por el contrario, siempre
están atentos a la próxima historieta y en ese sentido, tengo la sensación de que para los próximos
meses bien puede darse una secuencia de eventos que saque a la Argentina de este estado de
marcado pesimismo a los que el Gobierno y el peronismo llevaron a este terruño de Sudamérica.
La importancia del préstamo del FMI se evidenciará en el hecho de que Argentina finalmente,
gracias al tutor de USA podrá hacer lo que el “no equipo económico” del Presidente fue incapaz: a)
se definirá un sendero de corrección fiscal, b) no me sorprendería que también se anuncie un
swap de Lebac. De esta forma, la confirmación de los detalles del préstamo del FMI tendrá un gran
aspecto positivo en el sentido que hasta las presidenciales del 2019 probablemente, elimine en
gran parte la incertidumbre que la torpeza de nuestra clase dirigente supo imponer
innecesariamente a la economía argentina. Otro centro a favor bien podría ser que nos incluyan
finalmente en mercados emergentes, noticia que se confirmará el 20 de junio. De esta forma,
tengo la sensación de que toda la curva argentina puede llegar a mostrar una notable
recuperación en los siete meses que le quedan a este año sorpresivamente caótico que supimos
construir. Una vergüenza y un ejemplo de libro de cómo el oficialismo y la oposición bien unidos
pueden destruir todo lo avanzado por años en sólo semanas y no se escuchó ni un mínimo pedido
de disculpas. El costo no quedará solamente circunscripto a activos financieros, con tasas locales al 40% el sector PyME se está muriendo y con un riesgo país otra vez haciendo máximos, se cortó
el financiamiento corporativo en el exterior. Les mando a todos los políticos de Peronia, un gran
abrazo, enorme daño han hecho y ni siquiera tienen la capacidad de pedir disculpas. Conclusión:
creo que habría que comprar bonos argentinos a estos precios en especial los medios, creo que no
habría que venderlos y estoy totalmente seguro de que tendríamos que llorar y pedirle perdón a
Sarmiento. Lo actuado desde octubre 2017 fue una absoluta y costosísima vergüenza.
Fuente: Cronista (Por Germán Fermo)

DT Diario EL Zonda

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